开元体育网站入口隆华新材：产能释放销量提升2023年业绩高增（中信建投研报）2023年公司预计实现营收50.0-51.5亿元，同比增长57.84%-62.57%，归母净利为2.25-2.60亿元，同比增长77.19%-104.75%。2023年，公司36万吨/年高性能聚醚多元醇扩建项目产能全部释放开元体育官网入口，全年实现销量约54.16万吨开元体育，同比增长83%。展望未来，随着宏观经济的逐步复苏以及汽车消费的逐步增长，聚醚需求有望稳健增长。公司当前产能72万吨，2024年将达到93万吨，此外，公司布局聚醚胺、尼龙66等产品开元体育，打开成长空间。
2023年，公司合理规划产业布局，丰富产品结构，面向客户提供了更多的消费场景开元体育官网，充分发挥公司营销网络市场开发能力及产品交付能力。报告期内，36万吨/年高性能聚醚多元醇扩建项目产能已全部释放；2023聚醚多元醇产品销量约54.16万吨，同比增长83%。价格方面，据Wind，2023年软泡聚醚、环氧丙烷均价分别为9815、9521元/吨，同比分别-7%、-7%开元体育官网登录入口，价差为1860元/吨，同比-7%。以利润中枢测算，对应单吨净利约为448元，同比提升19元。
据公司年报，需求方面，2022年普通软泡聚醚消费量约92.8万吨，同比减少8.93%，下游仍以海绵及其制品为主，应用端软体家居行业需求量减少，汽车消费量略有增长，其余鞋服、运动器材开元体育、箱包等行业变化较小，预计未来普通软泡聚醚将继续向汽车、运动器材等领域不断发展；2022年POP消费量为65.7万吨，同比减少3.24%，POP主要与软泡聚醚搭配使用，应用端软体家居行业需求量减少；高回弹聚醚需求量为44万吨开元体育网站入口，同比增长5.26%，主要源于汽车端消费增长；弹性体聚醚需求量为41.7万吨以上，同比减少5.66%。聚醚产品应用广泛，随着宏观经济的逐步复苏，聚醚在软体家居、防水涂料、胶粘剂等行业的需求量增加，以及汽车消费量的增加，聚醚需求有望恢复稳健增长。出口方面，2022年国内聚醚出口127.55万吨，同比增长15.07%，出口快速增长开元体育官网。供给端开元体育网站入口开元体育官网，2022年国内聚醚总产能745万吨，同比增长11%，CR5为38.5%开元体育官网登录入口开元体育官网入口，同比增加6.5pct，总产量436万吨，开工率58.55%。近年来部分小企业生产过程粗放、生产设备工艺落后、产品质量和技术水平相对较低开元体育官网、安全环保条件和安环设施投入不足，随着行业发展和国家政策落实逐步淘汰。公司自主研发并掌握了高固含量（可达50%固含量）且低粘度、遇水不凝胶开元体育网站入口、超低VOC（残留单体浓度可低于2ppm）、高白度等POP核心技术，经过多年的迭代积累，已形成众多牌号产品，36万吨新增产能投产后，产能负荷逐步爬坡，三季度达到满负荷运转。
公司新增的36万吨产能已于2022年6月30日投产开元体育网站入口，当前产能72万吨，产能满负荷运转。在此基础上，公司将继续扩大产能开元体育，同时丰富产业链产品结构，拓宽新品，据公司公告，公司将在高青县开展一系列新产品项目：
1、2022年4月20日，公司发布公告，拟投资建设108万吨/年PA66项目，分三期建设开元体育官网入口，一期16万吨、二期32万吨、三期60万吨，总投资约73亿元开元体育官网登录入口，计划2022年6月开工，建设期6年，全部建成后预计可实现营收248.4亿元，利润总额22.51亿元。据公司公告开元体育开元体育官网入口，一期项目建设所需土地已全部到位；土建工程正在有序建设中；生产装置及设备的商务采购已基本完成并陆续到货开元体育网站入口。
2、2022年8月17日，公司发布公告，拟投资建设年产8万吨端氨基聚醚项目，总投资6亿元，计划2022年10月开建开元体育官网，2023年10月竣工，全部建成后预计可实现收入22.32亿元，利润总额4.12亿元。产品广泛应用于风电产业、饰品饰材、环氧地坪、铁路运输、汽车、塑胶跑道、弹性体聚氨酯等多个领域。据公司公告，目前主装置、公用工程、控制室开元体育官网入口、配电室等土建工程已基本完成，设备安装工作正在有序推进中开元体育官网入口。
3、2023年4月20日，公司发布公告开元体育官网入口，拟投资建设31万吨/年聚醚装置改扩建及节能提升项目，总投资2亿元，预计2024年12月竣工开元体育官网。全部建成后预计年均收入47.7亿元开元体育网站入口，利润总额1.95亿元。届时公司聚醚产能将达到93万吨。
4、2024年1月4日，公司发布公告，拟投资约16亿元在上海临港新片区投资建设“高性能改性高分子材料”项目，并建设高分子材料研发中心。项目计划建设年产20万吨高性能改性高分子材料生产线，主要生产包括改性尼龙系列开元体育、改性聚酯系列、工程化聚烯烃系列等改性高分子材料。拟投资建设研发中心，开展高性能改性高分子材料、尼龙66聚合及聚醚板块等业务的研发，打造研发与生产一体化基地。本次投资将补强公司尼龙产业链，增强公司盈利能力、抗风险能力和综合竞争力。
盈利预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.47开元体育官网入口、3.90、5.89亿元，EPS分别为0.57、0.91、1.37元，对应当前股价PE分别为22.1X、14.0X、9.3X。维持“买入”评级开元体育官网入口。
风险提示：宏观经济波动（公司所处行业市场需求与居民的生产生活紧密相关。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；原材料波动（公司原料价格随政策或市场波动，将导致公司产品成本波动，若产品销售价格未发生同步波动，将导致公司业绩波动）；公司产能投放不达预期（公司规划了聚醚、聚醚胺、尼龙66等一系列在建项目，若上述项目不能如期达产，将对公司的产销、经营成本等造成影响，进而影响收益）。
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